OPEC回归100%减产执行率 原油中期供需格局确立

1评论 2018-06-26 10:04:40 来源:中粮期货研究中心 作者:张峥 柳瑾 "A股豪门"操盘术曝光!

  622日,第174OPEC会议结束,会议公报未明确提及增产数量,仅重申从71日起重新按100%的减产执行率执行。由于会前市场预期沙特和俄罗斯将说服其他产油国增产50-150万桶/天,会议结果不及预期,两油大涨超3%WTI强势收涨4.6%,布油重回75美元/桶。

  OPEC公报原文中关于会议结果的部分内容截取如下:

  Noting that OPEC Member Countries have exceeded therequired level of conformity that had reached 152% in May 2018.

  Accordingly, the Conference hereby decided thatcountries will strive to adhere to the overall conformity level of OPEC-12,down to 100%, as of 1 July 2018 for the remaining duration of the abovementioned resolution and for the JMMC to monitor and report back to thePresident of the Conference.

  笔者在之前的报告中分析过,无论会议最终结果如何,油价都将大幅波动,主要原因在于在低油价时各国能够共苦,但在高油价时却由于各种原因而不能同甘,各国意见的分歧与市场预期的不一致直接左右油价。没有闲置产能的产油国坚决反对增产,因而维持原来的100%减产执行率已是多方都能接受的结果。

  一直以来,OPEC强调其监测油市的目标是库存水平而非绝对油价,就目前的数据来看,OECD国家的原油库存已经降至五年均值,主张增产的国家均以该指标来支持其供需偏紧的观点,而支持减产的部分国家认为14-16年的库存基数太高,该指标有其局限性,建议将指标更改为七年均值以更好的反映市场供需状况。

  【中粮视点】OPEC回归100%减产执行率,原油中期供需格局确立

  3月的OPEC减产执行率接近150%,如果重回100%的执行率意味着部分OPEC国家需要增产60万桶/天,由于安哥拉、尼日利亚等国没有闲置产能,而这部分增产份额将由沙特、科威特等海湾国家分享,其真实增产能力或减产执行率将决定OECD国家库存变动。

  【中粮视点】OPEC回归100%减产执行率,原油中期供需格局确立

  OPEC会议之后,本来一直领跌的WTI反而涨幅远超Brent,两油价差从两周前的10美元/桶以上快速收窄到6美元/桶以内,WTI的月间价差也不断拉宽,前3月的合约价差均在1美元/桶以上,首行和6行之间的价差高达3.99美元/桶,回到2014年油价大跌之前水平,如此深的backwardation结构意味着短期看涨情绪高涨,贸易商只能被动去库存,而远月套期保值也毫无意义,如果页岩油迎来中期拐点,后续美国原油库存下降得到证实, WTI有望带动Brent进一步走强。而如果库存下降被证伪,OPEC增产被证实,则Brent将拖累WTI下行,WTI近月价差回归正常。

  【中粮视点】OPEC回归100%减产执行率,原油中期供需格局确立

  【中粮视点】OPEC回归100%减产执行率,原油中期供需格局确立

  短期看好油价进一步走强,Brent看至78美元/桶,INE1809看至480/桶。主要逻辑是美国原油库存持续下降,OPEC保持100%减产执行率下的原油供需偏紧。无论是从油价-钻机-产量的传递逻辑,还是从Permian地区的管道瓶颈限制来看,均支持美国原油产量将迎来中期拐点,而出口和炼厂加工量预计会保持较高水平,7-8月美国原油库存大概率下降。非基本面的伊朗、叙利亚、委内瑞拉等地缘政治风险不定期爆发,主要利多近月端,而贸易战、美国加息对全球宏观经济的拖累主要利空远月端。远期曲线有望维持Back结构,大类资产配置资金涌入油市可能进一步助推油价。

关键词阅读:OPEC 原油

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