许勇其:2000亿关税落地 关注品种间套利机会

1评论 2018-09-20 09:55:36 来源:微信公众号:大宗内参 打板族爽了!

  许勇其 | 中信期货有限公司

  目前服务于中信期货有限公司研究咨询部,曾在某大型企从事多年的有色金属投研工作,有丰富的铜行业研究经验,连续获得上海期货交易所优秀产业服务分析师奖;证券日报、期货日报优秀金属分析师、产业服务奖。

  摘 要

  . 铜会有相对较好的表现。本周或有相关套利机会。

  . 沪现货端呈现偏紧的状态而短期悲观,后期继续向合理区间回归. 美元有企稳迹象,人民币有贬值压力。而镍铅的进口套利空间可能会有所减少。

许勇其:2000亿关税落地,关注品种间套利机会 | 独家视角

上周主要表现:

  上周基本金属总体表现为分化回落,表现强弱依次为:镍、铜、锡、铅、

  跨市套利:

  上周镍铅存在持续打开盈利窗口情况。而本周重点关注美元经过一段时间调整后有企稳迹象,贸易战可能会给人民币带来贬值压力。而镍铅的进口套利空间可能会有所减少。

  跨期套利:

  沪铅的价差缩减历程遭遇阻力,表明现货端仍呈现偏紧的局面而远期相对悲观,目前价差中枢已在上移,后期将继续向合理区间回归。整体有色金属由于高位影响需求表现一般,并无明显期现套利机会。期限结构上,铜价下跌过程中,有由contango转back迹象,而本周关注铅由于进口窗口打开,现货压力缓解,back结构可能会收敛。

  跨品种套利:

  目前铝锌比值维持在偏高的位置,铝目前走势明显相对锌弱势,等待铝价企稳后再介入做多比值操作。本周关注:铜作为有色品种中受宏观、供应等因素打跌幅较大的品种,近期已经明显出现底部整理蓄势的走势。同时配合贸易关税落地、线缆企业开工提升预期,沪铜相对其他品种的比价可能会有走强趋势,有望与其他品种产生套利机会。

  本周重点关注和展望:

  本周美国方面2000亿关税落地,征收10%新关税于9月24日生效,到年底提升至25%,中国已表示将进行反制,关税落地冲击市场后可能会有一个预期落地的整体反弹效果。但是,短期美元指数有企稳迹象,人民币贬值压力本周可能会增强,对整体基本金属会产生相对压制。沪铜的跨品种套利以及跨月套利是本周重点,线缆开工存回升预期,国网与南网下半年电力设备招标的力度将加强,精废铜价差收敛至300元/吨激发精铜消费替代,加上关税落地解绑,铜会有相对较好的表现。本周或有相关套利机会。

  一、 有色金属整体表现

  上周基本金属总体表现为分化回落,表现强弱依次为:镍、铜、锡、铅、铝、锌。

  本周重点关注:本周美国方面2000亿关税落地,征收10%新关税于9月24日生效,到年底提升至25%,中国已表示将进行反制,关税落地冲击市场后可能会有一个预期落地的整体反弹效果。但是,短期美元指数有企稳迹象,人民币贬值压力本周可能会增强,对整体基本金属会产生相对压制。沪铜的跨品种套利以及跨月套利是本周重点,线缆开工存回升预期,国网与南网下半年电力设备招标的力度将加强,精废铜价差收敛至300元/吨激发精铜消费替代,加上关税落地解绑,铜会有相对较好的表现。本周或有相关套利机会。

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  二、 跨市套利

  报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场,暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心,但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性,进口盈亏对贸易商参考意义更大。

  上周主要表现情况:上周镍铅继续存在打开盈利窗口情况,部分现货流入国内。

  本周重点关注:美元经过一段时间调整后有企稳迹象,贸易战可能会给人民币带来贬值压力。而镍铅的进口套利空间可能会有所减少。

  2.1内外比值

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2.2进口盈亏

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  1、本报告中跨市套利主要针对LME3月期货合约和国内3月期货合约;注:

  2、LME价格均为LME3月期货合约在沪市收盘时的价格;

  3、进口成本=(LME3月期货价格+到岸升贴水)*(1+进口关税)*(1+增值税)*汇率+杂费,进口盈亏=沪市3月期货收盘价-进口成本;

  4、沪伦比值=沪市3月期货收盘价/对应的LME3月期货价格

  三、 跨期套利3.1期现价差

  上周主要表现情况:沪铅的价差缩减历程遭遇阻力,表明现货端仍呈现偏紧的局面而远期相对悲观,目前价差中枢已在上移,后期将继续向合理区间回归。

  本周重点关注: 整体有色金属由于高位影响需求表现一般,并无明显期现套利机会。

  上周主要表现情况:期限结构上,除锌、铅保持back结构但开始有所收敛,外盘锡也维持back结构,铜价下跌过程中,有由contango转back迹象,其他品种仍然维持contango结构。

3.2期限结构

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3.2期限结构

  本周重点关注:短期之内沪锌由于现货相对紧缺,反向结构仍将继续保持,或将出现扩大机会。而铅由于进口窗口打开,现货压力缓解,back结构可能会收敛。

  主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差,对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。

3.3月间价差

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3.3月间价差

  上周主要表现情况:月间价差(spread)表现较为明显的在铜的连3-连4价差有所收敛,这给跨期套利带来一定的机会,或者投资者可以根据各自的头寸,做移仓(carry)操作,以便提高移仓收益。

  本周重点关注:换月前后连1、连2之间的跨期机会。

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  四、 跨品种套利

  上周主要表现情况:我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系,从而对比2者的强弱,拉长投资周期来看,我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然,从比价关系的相关表现来看,用LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。

  目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置,耐心等待回落到安全区间2.0以内。而铝锌比值目前也明显较高,铝目前走势明显相对锌弱势,等待铝价企稳后再介入做多比值操作。本周铜走势有相对强势可能,存在跨品种套利机会。

  本周重点关注:铜作为有色品种中受宏观、供应等因素打跌幅较大的品种,近期已经明显出现底部整理蓄势的走势。同时配合贸易关税落地、线缆企业开工提升预期,沪铜相对其他品种的比价可能会有走强趋势,有望与其他品种产生套利机会。

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关键词阅读:套利机会 SHFE COMEX LME 价差

责任编辑:刘超超
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